付费阅读和IP资产是业绩压舱石，而其IP生态是业绩助推器。这是我对阅文集团长期投资的信心所在。而因AIGC正在为阅文集团的“AI+IP”生态翻开了新篇章，我以“AI修仙”来致敬阅文发展史上的里程碑式作品之一《凡人修仙传》。$腾讯控股(00700)$ $阅文集团(00772)$ @今日话题

(资料图)

阅文财报显示，2023年上半年，阅文集团实现营收32.8亿元，归母净利润3.8亿元，同比大增64.8%。自7月发布AIGC网文大模型以来，市场持续关注“AI+IP”的落地窗口， AI与IP的结合，将碰撞出怎样的火花，又能否加速IP群星闪耀的时代提前到来？ AIGC大模型为起点的“AI+IP”新生态将能否再次突破市场预期差。

1、优质IP资产是业绩压舱石和投资定心丸

“好作家不断代——好故事持续产生示范效益——优质IP资产不断积累——IP改编打造爆款”是持续提升阅文集团内在价值的关键所在，而所有这些都与阅文平台的品牌吸引力及IP授权开发能力有着千丝万缕的联系。复盘网文发展的二十年可知，今天的爆款IP正是当年在百花齐放的付费阅读赛道上脱颖而出的传世精品。而今，阅文集团对经营重心进行结构调整，系列举措推动付费用户规模重回增长轨道，着实让长期投资者吃下一颗定心丸：

2023年上半年在线阅读平台新增了约20万名作家及35万部小说，新增字数超过195亿；旗下“白金大神”作家人数达458位，而2023年新晋“白金大神”名单中“90后”“95后”作家占比60%。

2023年上半年全平台平均每章节订阅量1万以上的作品数量同比增长超120%，单月月票1万以上的作品数同比增长超50%，平均月付费用户增至880万人，环比增加12.8%，同比增加8.6%。

相比短期业绩或免费用户数量的增长，我更乐于看到作家、作品和优质IP数量的持续增长，因为优质IP资产积累得越多，阅文的家底越厚。

2、多模态、多品类，拥抱AI，寻找业绩增长点

阅文集团IP富矿的商业价值实际上只开发了不到六分之一。知道这一点，才能理解为什么阅文集团今年设定的中长期业务蓝图里要强调“多模态和多品类”。优质IP商业价值的开发方式至少有六种，即：内容主张类IP、角色主张类IP、场景主张类IP、会典主张类IP、赛事主张类IP和品牌主张类IP。

（1）内容主张类IP是阅文集团的基本盘，增长点是AIGC和游戏。内容主张类IP是我们耳熟能详的小说、电影、动漫、网剧、综艺和游戏等IP，也是阅文集团的基本盘，亮点是爆款不断。除了正在热播的《潜行者》，还有《骄阳伴我》、《庆余年2》、《大奉打更人》、《与凤行》、《赘婿2》、《斗破2》、《玫瑰故事》、《异人之下》等。翘首以待的《庆余年2》在腾讯视频平台内预约已突破450万，位列腾讯视频电视剧期待榜TOP1。但是，这远未反映阅文集团的全部IP潜在改编价值，因为当前的IP开发模式有产出瓶颈。2022年阅文新增作品95万部，目前进入IP改编的还不到0.5%。阅文集团拟借力AIGC打破这个供给瓶颈，一旦成功，新一轮业绩增长可期。同时，2023年至今版号发放量已经超过2022年全年，意味着游戏产业的回暖。IP对游戏来说就是潜在玩家。我们相信坐拥优质IP富矿的阅文集团，能利用《斗罗大陆》的授权经验，为市场带来更多流水超过百亿元的新游戏，从而助力新一轮业绩增长。

（2）角色主张类IP能在“AI+IP”大体验时代与用户沉浸式互动角色主张类IP是故事角色，包括自然人和虚拟形象。在“AI+IP”大体验时代来临前，它们只能活在字里行间，活在读者的想象里。我们期待AI技术赋能网络文学，加速多模态的阅读迭代，带来图文音并茂的多模态IP体验，使读者能够和AI赋能的IP角色进行沉浸式互动，加深用户和IP的情感连接，从而创造出新的消费场景和新的业绩增长点。

（3）阅文在探索场景主张类IP、会典主张类IP和品牌主张类IP开发方面进展喜人。

在场景主张类IP开发方面，阅文集团的潇湘书院最新版本上线了名为“筑梦岛”、面向其女性读者为主、文学气息浓厚的在AI线交流功能，而诡秘粉丝阵地“卷毛狒狒研究会”上线首月就汇聚了超过60万的诡秘核心书友。事实上，阅文在业绩说明会上公布了阅文在AI应用方面一系列进展，给了市场一个明确的答案。阅文集团CEO侯晓楠表示：“AIGC对生产力的推动，将引领IP产业进入群星璀璨的大时代。”在用户互动方面，阅文AI虚拟角色功能正在进行内测。在网文出海方面，测试中AI机翻可将出海翻译成本降至1%，未来AI机翻+扩展更多小语种将成为主要增长点；AI提高下来，将缩短20%的漫改工艺时间；而有声方面，除了用AI改善声音质量，阅文还计划用AI优化TTS（text to speech）有声的类人声断句、音色，并与影视进行IP联动。在衍生品方面，侯晓楠表示，AI让衍生品开发能够在故事连载更新阶段就前置介入，目前已经在一些更新中的头部网文进行衍生品开发。

此外，为了实现“AI+IP”的中长期业务蓝图，阅文集团成立“四大事业部”：内容生态平台事业部负责主要负责深度融合原创内容与各事业平台；影视事业部由新丽传媒和阅文影视组成，持续产出“多品类、系列化”的爆款影视作品；智能与平台研发事业部负责AI大模型等核心技术攻坚；企业发展事业部则统筹IP开发与运营的内外部协同机制，完善游戏和影视、线下等授权体系等。目前已开发出国内网络文学行业首个大模型“妙笔”并在此基础上打造出赋能作家的应用产品“作家助手妙笔版”，提供作家服务、数据运营和技术工具等基础设施，持续帮助作家不断创作好作品。

服务好作家，以打造精品化系列化IP的初心培育好内容，不断优化内容供应与分销以建设好生态，是阅文集团未来能在瞬息万变的市场环境保持行业领先地位的关键所在，也是其后市突破方向的决定性因素。

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